在英伟达、苹果、微软等公司争夺人人最大市值上市公司的经由中，医药板块有家公司，凭借自己超卓的研发智商和长久布局，可能会成为人人第一家市值格外万亿好意思元的医药上市公司。它即是礼来。

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礼来公司缔造于1876年，在其悠久且超卓的公司历史上，其是寰宇上第一家大限度坐蓐胰岛素的公司。当今，礼来公司居品掩饰精神疾病、心血管、肿瘤、自免等畛域，是一家人人驰名的平台型医药公司。礼来现时市值正贴近9000亿好意思元，笔者以为，其市值昔日破万亿好意思元会是概况率事件。

礼来为何比诺和诺德更受商场宽宥？

不错用一句话来对礼来进行定位：公司是内分泌畛域双寡头之一，阿尔茨海默病畛域潜在王者。

在内分泌畛域，礼来和诺和诺德在胰岛素商场具有指引地位。同期，好意思国商场当今胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类药物获批减肥顺应症的也唯独礼来的替尔泊肽和诺和诺德的司好意思格鲁肽。

贵府着手：公开信息整理

替尔泊肽获批年份晚于司好意思格鲁肽，然而凭借更好的临床成果，预期昔日销售额会更高。司好意思格鲁肽2023年销售额216亿好意思元，还在快速增长中。

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把柄测算到2030年，单好意思国胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体兴盛剂药物用于2型糖尿病标的的商场限度300亿好意思元-400亿好意思元，用于减肥标的800亿好意思元-900亿好意思元，两者总共限度约1200亿好意思元，该类居品在减肥畛域的冲破使得其商场空间增长了200%-300%。人人瞻望格外2000亿好意思元。

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从技巧角度讲，两家公司仍然在升级自己的减肥药居品。比如礼来正在拓荒三靶点居品瑞他鲁肽（Retatrutide），诺和诺德正拓荒夹格司好意思CagriSema（卡格列肽Cagrilintide+司好意思格鲁肽Semaglutide 1:1复方），齐在追求该类居品的技巧极限，瞻望双寡头上风将不息保抓。

除了减肥药，礼来还有一个潜在重磅居品，休养阿尔茨海默病（AD）的多奈单抗(Donanemab)。礼来是商场上独逐一家永久参预该畛域的药企，抓续接洽35年时刻，累计参预约80亿好意思元。2024年7月2日，好意思国食物药品监督惩办局（FDA）批准了礼来多奈单抗(Donanemab)休养早期有症状的阿尔茨海默病（AD）成东说念主患者。具体而言，该药不错使得相干患者分解下跌速率减缓20%-30%。

跟着年岁的增长，阿尔茨海默病的发病率会进步。在人人老龄化逐步加深的布景下，瞻望患者基数会抓续提高。人人患者瞻望快要5000万东说念主。

好意思国当今有格外600万的阿尔茨海默病患者，对应药品商场限度格外100亿好意思元。公司同期在布局可贵的顺应症，如若能够获批，则商场限度可能会格外500亿好意思元。

市值破万亿好意思元的两大基础

跟着礼来和诺和诺德市值双双冲破5000亿好意思元，商场运更正念考为什么内分泌畛域不错孵化出超大市值药企，而肿瘤药畛域暂时莫得。

当先看需求。肿瘤类型分许多种，大部分的肿瘤药仅仅针对某一种的肿瘤类型。单病种肿瘤患者数目大多在百万级别，并且执行休养中还有基因分型、一二三线休养的阔别，是以单个抗肿瘤居品年销售额多在50亿好意思元以下。细胞要领性死亡受体1（PD-1）是特例，凭借鄙俚的趋附用药特征，在多癌种畛域齐有所诈欺；帕博利珠单抗（Keytruda）2023年销售额达到了250.1亿好意思元，也推动MERCK市值格外3000亿好意思元，然而该药正在接近销售峰值。

而反不雅胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类药物，其中枢看点是减肥。好意思国痴肥东说念主口乐不雅揣度可达9000万东说念主，数目量级明显大幅高于肿瘤畛域。并且减肥药的用药时刻预期较肿瘤药明显更长。就算斟酌到单价和用度问题，减肥药1万好意思元-2万好意思元/年，肿瘤药大多10万好意思元-20万好意思元/年，减肥居品销售峰值也会更高，商场一致以为新药王会在减肥药畛域出身。

其次看供给。从坐蓐角度讲，生物药的技巧难度较化药更大。以胰岛素为例，已毕当今，国内有智商大限度坐蓐的厂家也就5-10家。然而化药畛域，一朝原研居品过了专利期，国内仿制的厂家能在短短几年时刻快速积存到10家致使更多。从技巧角度讲，如若对好意思国医药商场有所了解的话，会发现这个商场是人人最佳的医药商场，最饱读舞立异；破钞者或者保障机构闲散为同品类最优（best-in-class）居品支付（通胀消减法案过甚它政府干扰行动需要在意存眷），赢者通吃，具备典型的非对称正态散播特征，因此在减肥药畛域，不错预期礼来和诺和诺德能占据合座商场的80%以上。

需求端富饶大，而供应端唯独有限的2-3家中枢供应商，那么内分泌畛域酝酿大市值企业允洽逻辑。跟着减肥药的抓续出圈，聚光灯下的礼来和诺和诺德的市值也水长船高，以2021年6月末股价为基准，两者涨幅分别约为300%和250%，当今市值分别约为8500亿好意思元、6300亿好意思元。

参考国外机构的测算，礼来当今约900好意思元/股是合理价钱。如若替尔泊肽销售抓续快速增长，同期跟着新顺应症拓展、在更多国度获批等事项的告成鼓舞，再重叠阿尔茨海默病药品多奈单抗获批后的放量，那么万亿好意思元市值不错期待。

（作家系东方马拉松投资惩办有限公司医药接洽员。著作仅代表作家个东说念主不雅点足球外盘网站app官网，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析，不作贸易推选。）